久欣视野丨制度优化进程加快,并购重组作用明显

2020 - 08 - 17





近日,证监会将涉及上市公司日常监管及并购重组审核的监管问答进行清理、整合,并以《<上市公司重大资产重组管理办法>第二十八条、第四十五条的适用意见——证券期货法律适用意见第15号》《监管规则适用指引——上市类第1号》重新发布。此举意在全面落实新证券法等上位规定,进一步深化资本市场的改革,提高监管透明度,明确市场主体预期,释放并购重组市场活力。





海内外的大量并购成功案例证明上市公司通过并购重组可以实现规模效应和做大做强,实现高质量发展。我国资本市场的并购重组持续活跃,离不开一系列的市场化改革措施的全面落地。随着制度优化进程加快,资本市场并购重组主渠道作用日趋彰显。




 

并购市场日益成熟


近期由白沙泉并购金融研究院、浙江大学互联网金融研究院司南研究室共同执行完成的《2020白沙泉中国并购年报》中提到关于并购的统计数据。



“2019年,中国上市公司已完成并购4434起,同比上升33.2%;已完成金额15037亿元,同比提高13.2%。2019年,仅266起并购宣告失败,失败率为5.7%,同比下降4个百分点。

引自《2020白沙泉中国并购年报》



这一数据显示,已完成并购数量与金额双双上升,反映出中国并购市场在总体热度趋缓的背景下优先化解存量的主要特色在已完成并购金额上看,中国并购市场已连续三年呈现上升态势,政策驱动下越来越多的上市公司选择通过并购实现业务的扩张。

同时从并购成功率不断提升可以看出,国内的并购市场日益成熟,这在一定程度上反映了中国并购活动日趋谨慎,成功的并购案更加有助于企业成长与产业发展。从早期部分上市公司选择跨行并购甚至跨国并购的交易行为具有一定的盲目性,并购市场发展至今,更多的上市公司凭借对行业的深度理解和挖掘,打通上下游产业链,更多的并购交易发生在行业内,这样极大地提高了并购成功的概率。

 川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示,并购重组是上市公司或拟上市公司,进行资本融资或融合发展壮大的一个有效业务途径。




一方面有利于企业通过这种方式发展壮大,另一方面有利于实体经济集中度的提升。对资本市场而言,通过企业间的并购重组,可以强化优胜劣汰效应。



尤其是随着创业板注册制的推行,将在并购重组业务上展开新的试点,会有效促进相关业务活跃性。






2020年大型并购案例


今年以来,已有多家公司通过资本市场完成并购重组,新冠肺炎疫情期间,上市公司并购重组等各项业务也在正常推进。


今年2月份,中国船舶以发行股份方式向中船集团等收购江南造船多个资产,交易总金额达373.68亿元,交易完成后,中国船舶将新增军用船舶造修相关业务,巩固行业地位,提升抗周期风险能力。


同月,一汽轿车置出乘用车相关业务资产与负债,解决与兄弟公司一汽夏利之间的同业竞争问题,并作价270亿元置入一汽集团旗下盈利性最强商用车板块公司,实现一汽集团商用车整车业务上市。







不管是配合国有企业改革,还是通畅资本市场出口,中国船舶、一汽轿车等公司的案例,是资本市场并购重组主渠道作用日益彰显的缩影。


并购完成后,实现了上市公司扩大主营业务规模、进一步巩固行业地位、提高产能、加快结构调整等的目的。





市场化改革持续推进并购重组业务


近年来,并购重组市场稳中向好,为实体经济健康发展、多层次资本市场完善等提供有力支撑。这离不开一系列的制度支持,特别是围绕注册制改革,政策持续支持并购重组,市场化改革持续推进。

今年6月份发布的《创业板上市公司持续监管办法(试行)》,进一步明确创业板上市公司发行股份购买资产实行注册制。

注册制对资本市场发展的根本意义,在于为实体经济发展提供一个更加通畅的直接融资渠道。注册制条件下,一方面,优秀企业将更加容易进入资本市场,更好地借助资本市场实现自身发展壮大;另一方面,资本市场上存量的上市公司之间的并购重组将成为常态。


注册制条件下,并购重组的业务将由排队审核方式变为企业网上申报披露为主,一方面会加大并购重组业务审核的时效性,让重组企业能够更快地实现上市融资功能;另一方面,对财务造假和违规行为打击也会更加严厉,对不符合上市条件的企业退市执行力度更大。



并购市场将持续促进经济升级


纵观全球企业发展史,大企业的发展壮大几乎都采取了收购兼并的方式。美国早在20世纪初,就通过产业内的企业之间的并购为主,以达到规模扩张和垄断形成的效果。美国企业并购重组浪潮始于19世纪末,并贯穿整个20世纪。相较而言,中国上市公司有并购案例到目前才20多年。

无论是从政策支持,制度优化角度,还是从国内的发展角度来看,中国市场的增长都还有很大的空间可以探索。受中美关系的影响,我们在急切赶往科技强国的路上奋勇向前,不断探索新的增长点,市场化的并购重组的发展更不可或缺。


前路漫漫,市场化的并购重组不仅仅需要日渐宽容、开放、非朝令夕改的监管政策,更需要有长远产业视角的踏实企业、有创新思想的优秀投行并购人才。








久欣认为,随着中国并购市场发展逐步走向成熟阶段,政府需要持续做好资本市场基础制度优化建设,从而持续推动企业并购行为,促进产业整合。

从企业并购策略的角度看,应鼓励企业围绕主业从横向和纵向两个方面寻找并购标的,而对于多元化并购则要更加谨慎。