宏观要闻 | 点评2020年1季度货币政策执行报告-从总量充裕到效能提升

2020 - 05 - 11



5月10日,中国人民银行发布了《2020年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。今年以来,我国3次降准共释放了1.75万亿元长期资金,再加上三批次共1.8万亿元再贷款再贴现额度,释放的资金不少,效果怎么样?对于当前的形势有何判断?下一步货币政策怎么做,该报告给出了答案。





央行表示下一阶段,稳健的货币政策更加灵活适度,强化逆周期调节,保持流动性合理充裕。把握好政策出台的力度、节奏和重点,处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系, 保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高,继续保持人民币汇率双向浮动弹性,多渠道做好稳预期工作。以适度的货币增长支持经济高质量发展。以更大的政策力度对冲疫情影响,为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。


以下为报告内容的主要看点:
1、稳健的货币政策要更灵活适度
2、充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用
3、持续深化LPR改革,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换
4、不将房地产作为短期刺激经济的手段
5、支持民营企业股权融资和发行债券融资
6、高风险中小金融机构处置取得阶段性成果
7、持续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革
8、加大金融支持力度,服务医药制造业加快高质量发展
9、物价形势总体可控,通胀预期基本平稳,对未来变化需持续观察
10、世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多



前期政策已经取得积极成果的同时,《报告》提醒,还需要关注四方面风险。
一、全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。

全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。欧美发达国家疫情仍然严重,重启经济的努力效果需要观察。部分发展中经济体、农产品出口国新增确诊上升较快,全球疫情未来走势存在高度不确定性。


二、主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。

主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响,未来全球经济复苏态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展,非常规政策的负作用也会逐步显现。


三、国内经济仍面临较多挑战。企业尤其是中小企业受疫情影响较大。

企业尤其是中小企业受疫情影响较大,居民就业和社会保障压力上升,产业链复工复产的协同配合有待增强,主要农副产品保供稳价需不断夯实。


四、我国国际收支和跨境资金流动也存在不确定性。

一方面,主要经济体央行大幅放松货币政策加之我国疫情防控和复工复产领先,人民币资产较高的收益和相对的安全性可能吸引跨境资金流入。另一方面,外需持续走弱、投资者风险偏好下降也可能引起出口减少和跨境资金流出。



对于下一阶段主要政策思路,报告称,稳健的货币政策更加灵活适度,强化逆周期调节,保持流动性合理充裕。
1、实施好1万亿元再贷款再贴现,避免出现断档。疫情以来,央行先后安排三批共计1.8万亿元再贷款再贴现额度。目前,第一批3000亿元专项再贷款政策已进入收官阶段;第二批5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近80%;第三批1万亿元再贷款再贴现政策已经落地。报告要求,实施好1万亿元再贷款再贴现政策,与实体经济恢复情况相匹配,与3000亿元、5000亿元政策相衔接,避免出现断档。
2、加强对流动性供求和国内外市场的监测,综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。
3、增强调控前瞻性、精准性、主动性和有效性,进一步把握好流动性投放的力度和节奏,维护货币市场利率在合理区间平稳运行。
4、货币政策是多目标制的。报告称,货币政策要在多重目标中寻求动态平衡,更加重视经济增长、就业等目标,以更大的政策力度对冲疫情影响,为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。
5、处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡,维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位。




担心未来收入有问题?


收入情况,是每个人关注的焦点,这一点与整体经济形势息息相关。

2020年一季度,新冠疫情肆虐全球,多数经济体都采取了降息、补充流动性等宽松的货币政策。报告称,今年第一季度,新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响总体可控,短期面临的巨大挑战改变不了中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面。





担心物价要大涨?

3月份以来,为对冲疫情影响,美、欧等央行快速降息至零,多国央行纷纷出台大规模资产购买计划,甚至实施无限量化宽松。一些市场人士担心,洪水滔天,物价上涨。对此,报告称,在物价方面,短期内新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动,应保持密切监测分析。报告表示,从基本面看,我国经济运行总体平稳,总供求基本平衡,不存在长期通胀或通缩的基础。根据Wind综合机构预测数据显示,4月CPI同比增速或时隔5个月后重回“3字头”,达3.7%。其中预测最大值4.1%,预测最小值3.3%。前值4.3%。



担心房价还要大涨?
近期部分地区楼市再次红火,土地市场连续出现地王,一些人又担心楼市调控会不会放松,以拉动经济增长,房价会不会迎来新一轮大涨?报告称,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。那么,为何开发投资增速回落而房价依然坚挺呢?因为影响房价的因素很多。除了从人口周期、经济周期、居民收入、政策、估值五个维度外,还有消费升级、土地投资偏好等因素。此外,还有时滞效应。



中国在面对疫情时快速有效应对,复工复产走在全球前面,而前期通过颁布一系列新基建政策领衔扩大内需,释放长期经济增长潜力,营商环境进一步改善,对全球产业链的吸引力进一步增强。

在处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系,保持物价水平基本稳定,多渠道做好预期引导工作的前期下,无论是政策支持,还是目前的数据报告,都显示出目前我国经济稳中向好、长期向好的趋势并没有改变。