久欣视野 | 全球股市震荡暴跌下的中国机会

2020 - 03 - 19




文字来源:澎湃某网友留言


2020年注定是一个会被载入史册的不寻常的年份,新型冠状肺炎叠加油价黑天鹅,全球股市以一泄千里的节奏将全球资本市场拖入动荡泥潭。


在这至黑至暗的时候,无数人在焦虑中恐惧,是否“金融风暴”再次来袭?

随着中国进入“后疫情时代”,未来领衔全球经济增长的中国机会在哪里?


下面,久欣投资带您深入解读。






全球暴跌,股市进入至暗时刻?




世界卫生组织数据显示,截至3月17日,中国境外病例数达97996例,88个国家已形成本地传播。全球疫情快速蔓延,欧洲已经成为全球新冠肺炎的暴发中心,投资者深感担忧。

在黑天鹅事件的影响下,全球股市出现暴跌,多国股指触发熔断。2020年年初以来,海外股市一片惨淡,主要市场股指全线收跌。其中欧洲市场中的俄罗斯RTS指数年初以来累计下跌36%,表现垫底,意大利指数、法国CAC40、德国DAX指数跌幅次之,年初以来跌幅同样在30%之上。亚太地区中的日经225指数、韩国综合指数分别下跌-26%和-19%。

作为全球风向标的美股历史性8天内三次熔断, 3月16号美股开盘暴跌,道指狂泻3000点,大跌12.93%,相比2020年2月12日本轮大牛市最高点29568点创下的历史高点,3月16号的20116点下跌近32%, 这波下跌也让我们见证了百年美股史上最长牛市竟以史上最快速度跌入熊市。美股熔断再次触发, 这是继3月9日、12日以来,本月的第三次熔断,也是美股自1987年引入熔断机制以来,史上第四次触及熔断。





多国央行紧急降息,强心针效果并不显著




随着疫情对日本、欧洲等发达经济体的影响日益严峻,这些原本已在悬崖边缘的发达国家的衰退预期也再度升温。多个主要经济体央行采取联手降息的措施,希望给予经济注入一剂“强心针”。

3月2日,日本央行行长黑田东彦在紧急声明中表示,日本央行将密切监测事态发展,努力稳定市场,并通过市场运作和资产购买操作来提供足够的流动性。日本央行本周一已向金融机构提供5000亿日元、期限两周的资金。这是自2016年3月以来,日本央行首次通过国债回购协议提供资金。值得注意的是,目前日本的基准利率已经降到负0.1%。

3月3日,澳大利亚央行宣布现金利率下调25个基点至0.50%,这一创下纪录新低的利率也开启了全球央行降息潮。在降息声明中,澳大利亚央行明确表示,如有需要,未来准备进一步放松货币政策。

3月以来,为缓冲疫情对美国经济的冲击,美联储连续两次紧急降息,将联邦基金利率降至接近零的超低水平并出台7000亿美元量化宽松政重启2008年国际金融危机期间采用的非常规政策工具组合,以应对新冠病毒对美国经济造成的影响。但美股期货依旧持续下跌,甚至触发交易限制。市场评论,美联储已经打完大部分子弹。

多家投资机构分析主要原因在于美国过去几年持续上涨,仅2019年就上涨了22.34%,这种上涨从长期来看不可持续;2020年以来,新冠疫情从中国蔓延到全球,美国确诊病例持续上升,疫情对经济、贸易和金融的冲击日益显现;同时在近期全球大宗商品市场行情暴跌之后,美国股市终于扛不住了,不得不进行深度调整。

无奈“药到”之后,“病除”却迟迟未见。多名市场人士指出,由于此次降息超出市场预期,反而加剧了市场对全球经济下行的担忧,市场的忧虑情绪正在发达经济体中扩散。





外围动荡凸显A股配置价值



短期内海外市场的波动对A股同样带来了一定的干扰,在全球经济一体化的大背景下,各国股市之间存在一定的联动。海外市场的大幅下挫也打断了春节以来A股市场的反弹行情,2月中下旬以来,A股市场走势较为震荡,整体出现了小幅度的下跌。具体看,2月20日至今,上证综指小幅下跌3%,深圳成指和创业板指分别下跌3.6%和5.1%,wind全A跌2.7%,沪深300跌3.9%。

但扰动之下,A股更多的是彰显出了在全球暴跌中的配置价值。单从资产价格的表现来看,A股市场虽然在近期也出现了小幅度的回调,但相比海外市场的暴跌,A股的独立行情已十分显著,彰显出了较强的配置价值。

(1)就当前疫情发展的阶段来看,国内通过短短一个多月时间就已基本取得有效的控制,而国外疫情目前仍处于加速发展的阶段,我国在应对疫情上表现出的高效展现出了中国力量,这背后的制度优势是中国崛起的重要根基。

(2)在全球经济下行的背景下,我国举国体制进行科技创新,主动进行调结构、补短板,高技术制造业已经成为影响我国制造业投资的中枢力量,其以不到20%的投资占比,贡献了超过60%-70%的投资增速。后续随着国内经济新旧动能的逐渐切换,我国经济将更具韧性。

(3)资本市场上我国同样在不断完善制度建设,科创板的成立、新证券法的修订,我国正在不断推进注册制的实施。而随着制度的不断完善,上市公司优胜劣汰将逐渐市场化,这也将进一步提高我国上市公司的整体质量。

总体来看,虽然短期海外市场的大幅波动对国内市场存在一定的干扰,但中长期来看,A股更多的是彰显出了在全球暴跌中的配置价值。







货币大放水VS新基建,国运来了



根据泽平宏观的观点,面对疫情大面积扩散和金融市场崩溃,这一次美联储再次祭出了应对2008年国际金融危机的政策组合:“零利率+QE”,短期看是延缓金融危机,长期看是饮鸩止渴。

货币政策作用有限,短期当务之急是防控疫情和恢复生产生活。疫情蔓延引发社会恐慌,对总需求和总供给均造成严重破坏。若疫情无法得到有效防控,再宽松的货币政策,甚至是“直升机撒钱”,也仅仅是避免流动性危机,而无法解决根本问题,有效提振信心和经济。

正确的应对方式是尽快控制疫情,以短期代价换取长期胜利,然后以财政政策为主、货币政策为辅来稳增长。根据中国和新加坡的成功经验,面对疫情大面积爆发扩散,首先要控制疫情和恢复生产生活,提供短期流动性和减税,然后再逐步刺激经济增长和就业。
当前全球经济金融社会脆弱性的根源是过去长期的货币超发和低利率,因此这一次应对要避免饮鸩止渴,以货币政策为辅、财政政策为主。
如果中国能推动以新基建和减税为主的财政政策,扩大开放,建设多层次资本市场,再加上改善收入分配和社会治理,国运来了。

如何对冲疫情和经济下行?其实最简单有效的办法还是“新基建”,短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业,长期有助于释放中国经济增长潜力,推动改革创新,改善民生福利。

“新基建”有助于惠民生、稳增长、补短板、调结构、促创新,将点亮中国经济的未来,提振各方信心,是应对疫情、经济下行和推动改革创新的最有效办法。支撑未来20年中国经济社会繁荣发展的“新基建”是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施,以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施,具有很强的带动效应、放大效应和乘数效应。

3月17日,国家发改委召开3月份例行新闻发布会,国家发展改革委财政金融司信用处处长李慧表示,中国拥有的政策工具依然充足,我们将密切监测经济运行态势,根据形势发展需要,适时推动相关储备政策出台实施,加大政策对冲力度,力争将疫情的影响降到最低,完成好全面建成小康社会目标任务。






目前来看,全球市场都处于剧烈震荡之中。面对震荡,首先我们要克服心理上的恐慌。


业内专家和机构多数认为,美股乃至全球金融市场“过山车”般的走势短期可能难以逆转,根本原因是投资者认为,从全球范围看,仅凭货币宽松手段,难以抵御由于新冠肺炎疫情扩散对于经济带来的冲击。而如果疫情没能在短时间内得到根本缓解,全球经济、特别是欧洲和美国在近期可能难以避免地出现衰退。一旦全球经济出现衰退,多数大类资产都难以独善其身,股票等风险资产更是将直接受到冲击,大起大落难以避免。


在现在这样一个震荡的环境下,因为疫情防控得力,中国经济基本面与政策可用空间的相对优势,确实给中国的逆势增长提供了有利的支撑。


进入“后疫情时代”的中国,缓解疫情冲击和经济下行双重压力最简单有效的办法还是基建,新基建”不仅是应对疫情和经济下行的有效政策手段,更是大国竞争和改革创新的关键杀手锏,是中华民族伟大复兴的国运之战,胜负手。